Нядаўна перачытаў кнігу Рычарда Брейль і Сцюарта Майерса Прынцыпы карпаратыўных фінансаў , У якой, у прыватнасці апісваюцца мадэлі кіравання грашовымі сродкамі. Мадэль Бомола з'яўляецца найпростай (гл. Раздзел 31 згаданай спасылкі). Аднак яна заснавана на шэрагу штучных дапушчэнняў. Сур'ёзным развіццём у гэтай галіне з'явілася мадэль Мілера-Орра. Сапраўдная нататка - гэта фрагмент кнігі Брейль і Майерса.

Мал. 1. У мадэлі Мілера і Орра крывая астатку грашовых сродкаў свабодна выгінаецца, пакуль не дасягне верхняга або ніжняга мяжы. У гэтай кропцы фірма купляе або прадае каштоўныя паперы, каб аднавіць рэшту да кропкі вяртання, якая адпавядае суме ніжняй мяжы і адной траціны адлегласці паміж верхнім і ніжнім межамі.

Спампаваць нататку ў фармаце Word або pdf

Мадэль Бомола добра працуе да таго часу, пакуль фірма пастаянна выкарыстоўвае свае запасы грашовых сродкаў. Аднак звычайна гэтага не адбываецца. У адны тыдня фірма можа атрымліваць грошы па некаторых буйным неаплачаных рахунках і, такім чынам, мець чысты прыток грашовых сродкаў. У іншыя тыдня яна можа плаціць сваім пастаўшчыкам і, такім чынам, мець чысты адток грашовых сродкаў.

Эканамісты і навукоўцы, якія займаюцца праблемамі кіравання, распрацавалі больш складаныя і рэалістычныя мадэлі, якія ўлічваюць магчымасць як прытоку, так і адтоку грашовых сродкаў. Давайце разгледзім мадэль, распрацаваную Мілерам і Орром. Яна ўяўляе сабой добры кампраміс паміж прастатой і рэалізмам.

Мілер і Орр разлічылі, як фірма павінна кіраваць сваімі рэшткамі грашовых сродкаў, калі яна не можа прагназаваць іх штодзённыя прытокі і адтокі (мал. 1). Вы можаце бачыць, што крывая астатку грашовых сродкаў выгінаецца непрадказальна, пакуль не дасягне верхняй мяжы. У гэтай кропцы фірма купляе дастатковую колькасць каштоўных папер, каб вярнуць рэшту грашовых сродкаў да нармальнага ўзроўню. І зноў крывая астатку грашовых сродкаў можа выгінацца, пакуль на гэты раз не дасягне ніжняй мяжы. Калі гэта адбываецца, фірма прадае дастатковую колькасць каштоўных папер, каб аднавіць рэшту да нармальнага ўзроўню. Такім чынам, правіла заключаецца ў тым, каб дазволіць велічыні грашовых сродкаў «вольна шпацыраваць», пакуль яна не дасягне верхняга або ніжняга мяжы. Калі гэта адбываецца, фірма купляе або прадае каштоўныя паперы, каб дасягнуць жаданай велічыні астатку.

Наколькі свабодна фірма можа дазволіць «шпацыраваць» свайму рэшты грашовых сродкаў? Мілер і Орр паказваюць, што адказ залежыць ад трох фактараў. Калі штодзённыя ваганні грашовых патокаў вялікія або калі фіксаваныя выдаткі на куплю-продаж каштоўных папер высокія, тады фірма павінна размясціць кантрольныя межы далёка адзін ад аднаго. І наадварот, калі высокая стаўка адсотка, кантрольныя межы трэба размясціць бліжэй адзін да аднаго. Формула разліку адлегласці паміж межамі наступная: [1]

Ці заўважылі вы адну дзіўную рэч на мал. 1? Фірма вяртаецца не да кропкі, якая знаходзіцца пасярэдзіне паміж ніжнім і верхняй мяжой. Фірма заўсёды вяртаецца да кропкі, якая знаходзіцца на адной траціны адлегласці ад ніжняй да верхняй кропкі. Іншымі словамі, кропка вяртання роўная:

Кропка вяртання = ніжні мяжа + разрыў / 3

Гэта азначае, што, пачынаючы заўсёды з пункту вяртання, фірма часцей дасягае ніжняй мяжы, чым верхняга. Гэта не мінімізуе колькасць аперацый - для гэтага неабходна заўсёды пачынаць дакладна з сярэдзіны адлегласці. Аднак калі заўсёды пачынаць з сярэдзіны, то гэта будзе азначаць б аб льшую сярэднюю велічыню астатку грашовых сродкаў і вялікія выдаткі на выплату адсоткаў. Кропка вяртання Мілера і Орра мінімізуе суму аперацыйных выдаткаў і выдаткаў на выплату працэнтаў.

Мадэль Мілера-Орра лёгка выкарыстоўваць. Першы крок - усталяваць ніжні мяжа астатку грашовых сродкаў. Гэта можа быць нуль, некаторая мінімальна бяспечная лімітавая велічыня больш за нуль або рэшту, які неабходны, каб банк быў задаволены. Другі крок - ацэнка дысперсіі грашовых патокаў. Напрыклад, вы можаце запісваць чыстыя прытокі і адтокі грашовых сродкаў за кожны з апошніх 100 дзён, а затым разлічыць дысперсію на аснове гэтай выбаркі з 100 назіранняў. Больш складаныя метады вымярэння можна было б выкарыстоўваць, калі б, скажам, існавалі сезонныя ваганні ў зменах грашовых патокаў. Трэцім крокам з'яўляецца разгляд стаўкі адсотка і аперацыйных выдаткаў па кожнай куплі або продажы каштоўных папер. І заключны крок - разлік верхняга мяжы і кропкі вяртання, перадача гэтай інфармацыі клерку з інструкцыямі прытрымлівацца стратэгіі «кантрольных межаў», заснаванай на мадэлі Мілера-Орра. Лікавы прыклад прадстаўлены на мал. 2.

Мал. 2. Лікавай прыклад выкарыстання мадэлі Мілера-Орра

Практычная карыснасць гэтай мадэлі абмежаваная дапушчэннямі, на якіх яна пабудавана. Напрыклад, толькі нешматлікія менеджэры пагодзяцца, што прытокі і адтокі грашовых сродкаў цалкам непрадказальныя, як мяркуе мадэль Мілера і Орра. Менеджэр крамы цацак ведае, што перад Калядамі будзе значны прыток грашовых сродкаў. Фінансавыя менеджэры ведаюць, калі будуць выплачвацца дывідэнды і калі надыходзіць тэрмін выплаты падатку на прыбытак. Фірмы імкнуцца прагназаваць прытокі і адтокі грашовых сродкаў, і іх кароткатэрміновыя інвестыцыі і рашэнні па фінансаванні падтрымліваюць велічыню грашовых сродкаў, калі гэта неабходна, або вядуць да ўкладання грошай для атрымання адсоткаў, калі ў грашовых сродках няма неабходнасці.

Такі від кароткатэрміновага фінансавага плана звычайна распрацоўваецца, каб атрымаць ўстойлівы ніжні мяжа астатку грашовых сродкаў. Але заўсёды існуюць ваганні, асабліва штодзённыя, якія фінансавыя менеджэры не могуць спланаваць. Вы можаце лічыць вынікі даследаванняў Мілера-Орра адказам на праблему грашовых прытоку і адтоку, якія нельга ці не варта прагназаваць. Спроба спрагназаваць усе грашовыя патокі «з'ела» б вялікая колькасць часу менеджэраў.

Мадэль Мілера-Орра была праверана на дадзеных аб штодзённых грашовых патоках некалькіх фірмаў. Вынікі атрыманы аналагічныя або лепш тых, якія дасягаліся інтуітыўным дзеяннямі менеджэраў. Аднак мадэль не забяспечвае безумоўны поспех; у прыватнасці, простыя эмпірычныя правілы працуюць таксама добра. Мадэль Мілера-Орра можа дапамагчы нашаму разуменню праблемы кіравання грашовымі сродкамі, але яна не мае вялікіх пераваг у параўнанні з метадамі, заснаванымі на меркаваннях менеджэраў, пры ўмове, вядома, што менеджэры разумеюць абмяркоўваюцца праблемы.

[1] Формула заснавана на дапушчэньні, што чаканае штодзённае змяненне астатку грашовых сродкаў раўняецца нулю. Такім чынам, мяркуецца адсутнасць сістэматычных паніжальная або повышательных тэндэнцый у рэштках грашовых сродкаў. Калі формула Мілера-Орра дастасоўная, вам неабходна ведаць толькі дысперсію штодзённых грашовых патокаў, г.зн. дысперсію штодзённых змяненняў рэшткаў грашовых сродкаў.