Zarządzanie saldami gotówkowymi w oparciu o model Miller-Orr

Ostatnio ponownie przeczytałem książkę Richarda Braleya i Stuarta Myersa Zasady finansowania przedsiębiorstw W szczególności opisano modele zarządzania gotówką. Model Bomol jest najprostszy (patrz rozdział 31 odnośnika). Opiera się jednak na szeregu sztucznych założeń. Ważnym wydarzeniem w tym obszarze był model Miller-Orr. Ta notatka jest fragmentem książki Braleya i Myersa.

Zasady finansowania przedsiębiorstw

Rys. 1. W modelu Millera i Orra krzywa salda gotówki wygina się swobodnie, aż osiągnie górną lub dolną granicę. W tym momencie firma kupuje lub sprzedaje papiery wartościowe w celu przywrócenia równowagi do punktu zwrotu, co odpowiada sumie dolnej granicy i jednej trzeciej odległości między górną i dolną granicą.

Pobierz notatkę w formacie Słowo lub pdf

Model Bomola działa dobrze, dopóki firma stale korzysta ze swoich rezerw gotówkowych. Jednak zazwyczaj tak się nie dzieje. W ciągu tygodnia firma może otrzymać pieniądze na niektóre duże niezapłacone rachunki, a tym samym mieć przepływy pieniężne netto. W pozostałych tygodniach może płacić swoim dostawcom, a tym samym mieć wypływ środków pieniężnych netto.

Ekonomiści i naukowcy zajmujący się zarządzaniem opracowali bardziej złożone i realistyczne modele, które uwzględniają możliwość zarówno wpływów pieniężnych, jak i wypływów pieniężnych. Spójrzmy na model opracowany przez Millera i Orra. Stanowi dobry kompromis między prostotą a realizmem.

Miller i Orr obliczyli, jak firma powinna zarządzać swoimi saldami gotówkowymi, jeśli nie jest w stanie przewidzieć swoich codziennych wpływów i wypływów (rys. 1). Widać, że krzywa salda gotówki wygina się nieprzewidywalnie, dopóki nie osiągnie górnej granicy. W tym momencie firma kupuje wystarczającą liczbę papierów wartościowych, aby przywrócić saldo gotówki do normalnego poziomu. I znowu krzywa salda gotówkowego może się wyginać, dopóki tym razem nie osiągnie dolnej granicy. W takim przypadku firma sprzedaje wystarczającą liczbę papierów wartościowych, aby przywrócić równowagę do normalnego poziomu. Tak więc zasada polega na tym, aby pozwolić ilości pieniędzy na „swobodne poruszanie się” aż do osiągnięcia górnej lub dolnej granicy. W takim przypadku firma kupuje lub sprzedaje papiery wartościowe w celu osiągnięcia pożądanej wartości salda.

Na ile firma może „chodzić” swoim saldem gotówkowym? Miller i Orr pokazują, że odpowiedź zależy od trzech czynników. Jeśli dzienne wahania przepływów pieniężnych są duże lub jeżeli koszty stałe zakupu i sprzedaży papierów wartościowych są wysokie, wówczas firma musi umieścić granice kontroli daleko od siebie. I odwrotnie, jeśli stopa procentowa jest wysoka, limity kontroli powinny być umieszczone bliżej siebie. Wzór na obliczanie odległości między limitami jest następujący: [1]

Czy zauważyłeś jedną dziwną rzecz na ryc. 1? Firma nie wraca do punktu między dolną i górną granicą. Firma zawsze powraca do punktu znajdującego się w jednej trzeciej odległości od dolnego do górnego punktu. Innymi słowy, szczyt to:

Punkt zwrotny = dolny limit + przerwa / 3

Oznacza to, że zaczynając zawsze od punktu zwrotnego, firma częściej osiąga dolny limit niż górny. Nie minimalizuje to liczby operacji - w tym celu należy zawsze zaczynać dokładnie od środka odległości. Jeśli jednak zawsze zaczynasz od środka, oznacza to wyższe średnie saldo gotówkowe i wysokie koszty odsetek. Punkt zwrotny Miller i Orr minimalizuje koszty transakcji i koszty odsetek.

Model Miller-Orr jest łatwy w użyciu. Pierwszym krokiem jest ustalenie dolnego limitu salda gotówkowego. Może to być zero, pewna minimalna bezpieczna wartość graniczna większa niż zero lub reszta, która jest niezbędna do zaspokojenia banku. Drugim krokiem jest ocena wariancji przepływów pieniężnych. Na przykład, możesz rejestrować wpływy netto i wypływy pieniężne dla każdego z ostatnich 100 dni, a następnie obliczyć wariancję na podstawie tej próbki 100 obserwacji. Można zastosować bardziej zaawansowane metody pomiaru, jeśli na przykład wystąpiły sezonowe zmiany w zmianach przepływów pieniężnych. Trzecim krokiem jest rozważenie stóp procentowych i kosztów transakcji dla każdego zakupu lub sprzedaży papierów wartościowych. Ostatnim krokiem jest obliczenie górnej granicy i punktu powrotu, przekazanie tych informacji do urzędnika z instrukcjami, aby postępować zgodnie ze strategią „granic kontroli” w oparciu o model Millera-Orra. Przykład liczbowy przedstawiono na rys. 2

2

Rys. 2. Przykład liczbowy użycia modelu Millera-Orra

Praktyczna użyteczność tego modelu jest ograniczona założeniami, na których został zbudowany. Na przykład niewielu menedżerów zgodzi się, że wpływy i wypływy pieniężne są całkowicie nieprzewidywalne, jak sugeruje model Millera i Orra. Kierownik sklepu z zabawkami wie, że przed Bożym Narodzeniem nastąpi znaczny przepływ gotówki. Menedżerowie finansowi wiedzą, kiedy dywidendy będą wypłacane i kiedy są należne z tytułu podatku dochodowego. Firmy starają się przewidzieć wpływy i wypływy środków pieniężnych, a ich krótkoterminowe inwestycje i decyzje finansowe wspierają gotówkę w razie potrzeby lub prowadzą do inwestowania pieniędzy w celu uzyskania odsetek, gdy gotówka nie jest potrzebna.

Ten rodzaj krótkoterminowego planu finansowego jest zwykle zaprojektowany tak, aby uzyskać stabilne niższe saldo gotówkowe. Ale zawsze są wahania, zwłaszcza codzienne, których menedżerowie finansowi nie mogą zaplanować. Wyniki badań Miller-Orr można traktować jako odpowiedź na problem wpływów i wypływów pieniężnych, których nie można lub nie należy przewidywać. Próba przewidzenia wszystkich przepływów pieniężnych „zjadłaby” ogromną ilość czasu kierowniczego.

Model Miller-Orr został przetestowany na danych dotyczących dziennych przepływów pieniężnych kilku firm. Wyniki są podobne lub lepsze niż te osiągane przez intuicyjne działania menedżerów. Jednak model nie zapewnia absolutnego sukcesu; w szczególności dobrze działają proste zasady kciuka. Model Millera-Orra może pomóc w zrozumieniu problemu zarządzania gotówką, ale nie ma dużych zalet w porównaniu z metodami opartymi na osądach menedżerów, pod warunkiem oczywiście, że menedżerowie rozumieją omawiane problemy.

[1] Formuła opiera się na założeniu, że oczekiwana dzienna zmiana salda gotówkowego wynosi zero. Zakłada się zatem, że nie ma systematycznych tendencji spadkowych lub wzrostowych sald gotówkowych. Jeśli ma zastosowanie formuła Miller - Orr, wystarczy znać wariancję dziennych przepływów pieniężnych, tj. wariancja dziennych zmian sald gotówkowych.

Na ile firma może „chodzić” swoim saldem gotówkowym?
Последние новости:
10 лучших игр и игрушек для детей 2-5 лет в самолете или поезде – чем занять ребенка в дороге?

Малыш уже достиг возраста 2 месяцев, а ведь так недавно он был совсем еще беспомощным. Теперь вы замечаете,

Еще совсем недавно появившись на свет, ребеночек трех месяцев стремительно растет и развивается. Родители

                                     В этот период развитию ребенка будет способствовать

Малыш 4-7 месяцев от роду обычно уже активно стремится сидеть, либо уже сидит. Пусть даже просто на коленях

Проводя раскопки в местах древнейших поселений людей, археологи часто находят детские игрушки: погремушки,

  Хотя малыш еще совсем недавно появился на свет, игрушки для месячного ребенка нужны, ведь развитием

25 лучших развивающих игр для новорожденных – развивающие занятия с рождения до полугода Большое заблуждение

» Ребенку 6 месяцев Какие игрушки нужны детям в 6 месяцев Погремушки, мячики, резиновые

Дети в этом возрасте все активнее познают окружающий мир, все больше вещей они умеют делать самостоятельно